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美的电器000527收入增长显著放缓但盈

2019年03月04日 栏目:旅游

美的电器(000527)收入增长显着放缓 但盈利能力改善趋势不变3Q收入和净利润增速均大幅放缓,低于预期公司3Q实现营业收入198亿(Y

美的电器(000527)收入增长显着放缓 但盈利能力改善趋势不变

3Q收入和净利润增速均大幅放缓,低于预期公司3Q实现营业收入198亿(YoY9%),实现净利润9.1亿(YoY2%);Q实现营业收入819亿(YoY43%),实现净利润28.8亿(YoY10%),对应每股收益0.85元,低于我们此前预期15%。

正面:

3Q盈利能力环比继续回升,净利润率回升至4.6%,环比提高0.6ppt。公司经营战略向“重盈利”调整效果初显。3Q综合毛利率达到20.3%,同比提高6.7ppt,环比提高1.2ppt;一方面8月空调出货再次提价,另一方面出口订单价格也有上涨,同时放弃部分低利润率订单,保证出口盈利。

存货回归正常水平,Q工业库存周转天数40天,低于2010年全年的48天。

负面:

3Q营业收入同比仅增长9%,显着低于预期:1)3Q仅空调内销同比实现正增长,出口、冰箱、洗衣机增长面临较大压力;2)空调出口增长也不乐观,根据第三方数据,3季度空调出口量同比基本持平,连续8、9两个月负增长。

3Q财务费用率大幅上升,同比提高1ppt,环比提高0.8ppt,主要是期间内票据贴现率飙升,至10+%,公司虽减少票据贴现量,仍然面临较大财务费用压力。

经营活动现金净流入20亿,较上年同期的87亿大幅减少。

主要是应收票据增加、贴现减少所致。

发展趋势:在白电行业需求增速放缓背景下,我们预计4Q公司收入增长难有起色,各主要产品均面临较大竞争压力,但全年收入预计仍能够超过1000亿。

公司将继续坚持“重盈利”策略,注重提升产品结构和品质,4Q毛利率能够保持近20%的较好水平,明后两年收入增速将继续逐步放缓,但盈利能力改善趋势不变。

集团引入战略投资者将进一步完善公司治理结构,巩固公司管理体制优势。

估值与建议:基于行业需求增速放缓,公司营业收入增长面临压力,我们分别下调年净利润预测8%、11%和13%,预计年每股收益为1.05、1.41和1.70元(YoY14%、34%和21%)。目前股价对应年市盈率13x和9x,维持审慎推荐。

风险:房地产销售增速继续下滑,海外需求波动。

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